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中國大陸1月份的製造業採購經理人指數(PMI)為51.3,較上個月小幅下降0.1個百分點,但已連續4個月保持在51以上,且為2012年以來同期高點,顯示工業週期保持穩健。春節前製造業內需小幅回落,但仍保持強勁,1月份的財新製造業PMI為51.0。另一方面,1月份進口指數上升0.4個百分點信用貸款率利比較2017至50.7,外需出現回升跡象;新出口訂單指數上升0.2個百分點至50.3,繼續維持在擴張區間,且在相對高位。考慮到去年同期各類經濟指標的基數都比較偏低,預計2017年第一季度工業生產成長、PPI、名義GDP成長以及企業利潤成長可望進一步回升。

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A股1月份震盪趨穩,大盤經過2016年12月份的調整和2017年1月份的震盪後,風險程度得以消化。2月份至2月10日為止,市場熱點從金融類股轉移至二線藍籌。建材類股漲幅近6%、建築、鋼鐵、煤炭、機械等類股也漲幅居前;創業板方面,通信、電子元器件漲幅往前,結束了今年以來始終排名墊底的局面。軍工、銀行、非金融等前期領漲類股排名相對居後,尤其是銀行類股,以0.65%的漲幅墊底。2017年春節黃金周(1/27~2/1),中國零售和餐飲企業銷售額比同期成長11.4%,較2016與2015年的11.2%和11.0%有明顯的回升。全年來看,CPI比整合負債條件整合負債貸款同期上漲2.0%,低於年初制定的3%通貨膨脹控制目標,全年物價可望溫和上漲。 中國人民銀行自春節前上調中期借貸便利(MLF)半年期及1年期利率後,再次對常設借貸便利(SLF) 和逆回購利率進行了調升,政策性利率全面調升。SLF利率調升意味著利率通道上限的提高,說明中國人行對利率走高的容忍度在增加,與中央經濟工作會議政策從穩成長轉向防風險和促改革相符,展現了去槓桿和防風險的意圖。此次調升公開市場利率是人行「順勢而為」,一來基本面平穩;二來調控年初過快的信貸投放;三來繼續引導金融機構趨平穩去槓桿。從市場環境上看,經濟資料表現平穩,加上近期PMI超過預期、年初信貸超過預期、歐美PMI和通膨攀升等因素,為市場趨穩提供有力的基本面支撐。春節前的市場調整,主要係由市場感受到IPO發行過快和利率預期上升造成,但這些短期利空因素並不具備破壞趨勢的條件。對於A股而言,調升公開市場利率並非是洪水猛獸,人行調升公開市場利率對股市的流動性影響有限,核心變數仍然是宏觀經濟趨穩和企業盈利改善的持續性。目前向上和向下的空間都較有限,A股有很高機率維持弱勢震盪。我們未來關注有政策利多的藍籌、改革概念標的,以價值股為基礎。從運輸面來看,中國的體質比想像中的健康。鐵路貨運周轉量與工業增加值成長和GDP相關性最強。上市公司車流量也與GDP成長速度相關,可作為提前1個月的領先指標。整合負債各家銀行利率另外,航空貨運量也是出口貿易提前1個季度的領先指標。就當前的A股走勢而言,我們可關注幾個結構性機會:(1)尋找2017年去產能的週期品,如水泥、銅、鋁等行業龍頭;(2)受益於名義GDP成長速度回升的非必需消費品;(3)業績不斷改善的中高端製造業龍頭;(4)混改、農業供給側改革主題下的相關優質個股。後續值得關注的風險點,主要在於開春復工後的經濟資料表現,以及美國川普新政的推進,春節期間川普在貿易、移民、金融監管方面的措施引起「川普交易」波動,後續需要關注減稅、基礎建設等財政政策的進展。(工商時報)

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